有生活或金融投资经验的人都熟悉“水涨船高”的逻辑：若央行扩大货币供应、降低资金成本，理论上会推动物价上涨，股市、房地产等资产价格也会随之走高——这正是货币政策通过调节货币供应量与资金成本影响社会物价及资产价格的核心逻辑。
但近年来一个现象引发广泛关注：央行货币供应规模持续扩大，据央行官方数据，截至2025年10月底，广义货币（M2）供应量已达335万亿。这一数字相当可观——我国GDP规模约140万亿，M2体量已超GDP一倍以上。
然而现实与理论预期存在明显偏差：物价已连续数年处于低位运行状态，并未出现通胀升温迹象。
资产市场表现同样不及预期：股市虽有阶段性上涨，但整体涨幅有限；作为更重要的资产“蓄水池”，房地产市场自2021年以来持续调整，并未出现传统宽松货币环境下的价格上涨态势。
更直观的感受是，即便货币政策保持宽松，居民赚钱难度并未降低，对未来收入与支出的担忧反而有所增加。
核心问题随之而来：335万亿货币究竟流向了何处？
要解答这个问题，首先需厘清M2的核心定义。M2是货币供应统计中的关键指标，与M0（流通中现金）、M1（狭义货币）共同构成货币供应层次体系，分类依据是货币流动性强弱：流动性最强的是现金（M0），可随时直接用于支付；次之是活期存款（含家庭、企业、政府部门活期存款），需通过银行转账等流程支取，与现金共同构成M1；M2作为广义货币，在M1基础上纳入了流动性更弱的定期存款（含家庭、企业、政府部门定期存款）。
央行公布的细分数据揭示了M2的内部结构：在335万亿M2中，现金（M0）仅约13.5万亿，占比不足4%。
这一现象与移动支付等网络支付方式的普及密切相关——电子支付的便捷性大幅降低了现金使用需求。M1（含现金与活期存款）规模约112万亿，扣除13.5万亿现金后，活期存款规模近100万亿。剩余的223万亿（335万亿-112万亿）则为各类定期存款，占M2总量的66.6%。
223万亿定期存款的存在，正是货币“沉淀”的关键——定期存款的特性决定了这部分资金短期内不会进入消费或投资领域。
深入分析可发现，资金大规模沉淀为定期存款的背后，是居民与企业的双重行为选择：
对居民而言，首要原因是投资与消费信心不足。
一方面，房地产市场调整让不少家庭吸取了资产价格波动的教训，对各类投资品保持谨慎态度；另一方面，疫情后经济复苏进程中，收入增长放缓让居民对未来收入预期趋于保守。
更核心的制约因素是社会保障体系仍有待完善：我国城乡二元结构下，农村社会保障水平相对较低，且农村居民存款规模有限；城市居民虽保障水平略高，但面对疾病、失业等风险时，现有保障与潜在支出仍存在差距，这让多数家庭对未来保障有后顾之忧，倾向于通过定期存款积累风险准备金。
对企业而言，定期存款增加反映出投资意愿低迷。在经济复苏动能尚未完全恢复的背景下，市场需求不足导致企业扩产动力减弱，缺乏优质投资项目时，企业更愿意将资金以定期存款形式存放于银行，而非投入生产经营或扩大投资。
这就形成了当前货币政策的核心困境：央行通过降息等宽松措施营造低成本货币环境，初衷是激活消费与投资，推动物价回升和资产市场稳定。
但由于居民对未来保障、收入预期的担忧，以及企业对市场前景的谨慎判断，大量货币并未进入实体经济循环，而是以定期存款形式重新沉淀于银行体系，导致货币政策传导效率下降，未能达到预期调控效果。
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